腾博会官网S基金掌舵人郭峰
▎不拘泥于某一种生意战略和形式 ，实质上照旧要去找到好的资产和洽的价钱。
“从历年数据来看S基金的亏损的概率是1%左右或者 1%以内。”这是腾博会官网S基金掌舵人郭峰关于S基金的表述。S基金自2013年进入中国后一直不温不火 ，却在近两年成为创投媒体、LP、GP、理财子、包管、券商等金融机构亲近关注的工具。政策与市场也在为S基金“搭台” ，2020年12月北京股权生意中心、2021年11月上海股权托管生意中心先后开展私募股权创投基金份额转让试点 ，2022年9月上海S基金同盟正式建设 ，同盟成员从国家级母基金、海内外着名市场化母基金 ，到地方指导基金、包管、券商、银行等金融机构均在其列 ，加速推进S基金（Secondary Fund）市场建设。从执中ZERONE数据显示 ，2021年 ，S市场生意金额抵达668亿元 ，相较于2020年生意额增添153% ，巨额增添数据的背后 ，似乎蕴藏着S基金的新时机。2021年广州新兴生长基金、齐信产融S基金、北京远见接力创业投资基金、光控领航S基金、苏州纽尔利新策股权投资S基金、北京科创接力基金、北京首生长中原龙盈接力科技投资基金、上�？拼粗行亩诜追捉ㄉ鑃基金 ，募资规�；蛘呤灼诠婺６脊�。备受关注的S基金在一、二级市场之中肩负了什么角色？它又是怎样举行生意的？拥有过什么样的“DNA”才华玩转S基金？S基金究竟是“接盘侠”照旧实力“抄底儿”？钛媒体创投家特邀腾博会官网S基金掌舵人郭峰一同探讨。谈现状：是“接盘侠”照旧“抄底”
钛媒体创投家：有人说S基金是“接盘侠” ，有人说是“抄底” ，您怎样看待这种说法？
郭峰：“接盘侠”或“抄底”略带有一定的煽惑性 ，在业内人士看来S基金是基于市场需求而爆发的生意 ，作为卖家有拿回现金、爆发流动性的需求 ，作为买家有投资好资产的需求。只是从形式上来看买家是“接盘侠” ，接盘自己是一其中性词 ，只是现在被许多人以为是一个贬义词 ，把欠好的工具给你 ，站在买家角度 ，欠好的工具一定不会接。另外 ，从抄底角度来说所有的投资人都有抄底心态 ，不管是S基金、VC/PE直投照旧二级市场投资者 ，各人一建都希望在相对低点的时间买入 ，期待好的时机卖出。最早S基金在外洋泛起的时间 ，并不是作为一个纯粹的退出通道 ，是由于私募股权VC/PE基金关闭限期太长 ，LP在持有股权的历程中关于资产有流动性、调仓性、战略性转变的诉求 ，而降生了S基金这样的另类资产。
钛媒体创投家：关于LP而言 ，S基金的收益资产设置怎样？
郭峰：相关于盲池基金而言是稳健 ，盲池基金在投资中会受政策转变、市场转变、战略调解等因素的影响 ，导致最终投资结构可能与最初保存较大差别 ，可是S基金不会泛起类似情形。首先 ，由于S基金所生意资产的子基金基本已经投资完毕 ，或者正处于退出期 ，资产种别相对清晰 ，买家中心介入 ，既节约了几年的投资时间 ，估值又可以提升 ，还可能有些折扣 ，是一个很好的资产种别。其次 ，S基金所投资的资产已经经由2次筛选 ，第一次筛选是GP ，经由尽调、剖析、投决出项目；第二次筛选是时间和市场 ，项目后续可能会拿到融资、可能上市、在生长的历程中项目质量最先分解 ，有的越来越好 ，有的越来越不太行。最后 ，S基金在生意的时间各人会挑选切合自己投资战略的资产购置 ，这样经由层层筛选S基金泛起亏损的概率相对较低 ，从历年数据来看S基金的亏损的概率是 1%左右或者 1%以内。
钛媒体创投家：您过往主导的S生意之中 ，GP、LP谁是主要驱动者？
郭峰：2013年-2020年 ，S基金的生意以LP驱动为主 ，2020年以后越来越多的GP愿意自动推动。一方面是S基金的加入者越来越多 ，S基金的生意市场逐渐从偶发性酿成可一连性；另一方面是基金存续限期的邻近 ，退出压力迫在眉睫 ，上市退出漫长且受阻 ，S基金成为了LP退出渠道的增补。
钛媒体创投家：北京股权生意中心、上海股权托管生意中心的泛起关于行业意味着什么？
郭峰：已往一些国有资产份额在自由生意市场上流通会受到一些阻碍 ，现在北股交、上股交的泛起关于特殊审慎的国资LP而言 ，是一件很是好的事情 ，同时 ，也会发动行业内资产评估系统、流程的透明化。想要做好也保存较量大挑战 ，S基金的生意与股票市场差别 ，股票市场可以一连竞价生意 ，价钱是生意双方都认可的；可是S基金是一个私募产品 ，信息不果真 ，估值方法较量重大 ，资产数目又特殊多 ，估值完成后 ，生意双方又要关于价钱会举行多次谈判 ，若是凭证挂牌生意出售模式刺激S基金市场的生意 ，现在来说照旧很禁止易。未来还需要更多的S基金加入者进来 ，估值、流程系统一直的完善。
谈生意：生意双方怎样“过招”
钛媒体创投家：腾博会官网在S基金方面的投资战略是什么样的？
郭峰：我们有许多差别的生意战略 ，生意笼罩Early S、Late S、Tail S差别阶段的基金 ，Early S指基金存续期3年内 ，投资比例已凌驾50%；Late S指基金存续3年以上 ，投资比例70%以上；Tail S指进入尾盘整理期的基金。腾博会官网从2013年刚最先做S基金 ，其时主要关注Late S ，后期逐渐增添了 Early S、Tail S ，同时还增添了多种生意种别 ，好比基金重组、接续以及资产包的转让、团队分拆、绑定式等等 ，与外洋成熟的S基金生意战略差未几。S基金生意最焦点的是两点：第一 ，围绕恒久投资的巨头GP去做生意 ，由于他们的投资能力、基金业绩获得过验证；第二 ，找到好资产 ，判断资产价值 ，不拘泥于某一种生意战略和形式 ，实质上照旧要去找到好的资产和洽的价钱。
钛媒体创投家：在项目判断方面腾博会官网资源是依据过往的履历？照旧参考第三方数据支持？
郭峰：基于自己奇异的生态组织和数据库 ，参考但并不依赖市场上的信息去做判断 ，市场上的无论是FA照旧GP为了把项目卖出去会做一些包装、我们需要去伪存真 ，确保买到的是有真实价值的资产。腾博会官网奇异的生态组织已往称之为PSD (Primary+Secondary+Direct) ，现在升级为DSG (Direct+Secondary+GP)。D对应的直投团队 ，S是S基金团队 ，G则是GP资源 ，这个生态战略的焦点就是项目的直投能力 ，若是没有直投能力 ，很难做好母基金 ，也很难做好S基金 ，三者相辅相成 ，你中有我我中有你。详细到S基金做项目判断的时间 ，S基金的团队去做项目的分类、尽调等基础的判断 ，同时 ，我们将直投团队内看科技、消耗、医疗等等差别行业职员纳入进来 ，各人一起去从行业角度、估值角度、未来生长角度的判断 ，然后纳入到腾博会官网模子之中 ，最终反应到报价和生意上。
钛媒体创投家：您更偏好购置哪些行业的项目资产？
郭峰：从行业角度来说S基金生意的项目与一级市场、二级市场的主盛行业坚持一致。S基金从形式上来看也是一支母基金 ，需要做资产设置、疏散危害、投资许多子基金的份额 ，可能一支基金投资300-400个公司的项目 ，资产漫衍在差别的行业内。同时 ，我们也会特意去做行业设置 ，现在以硬科技和软科技为主 ，硬科技包括新能源、半导体、高端制造、先进装备、机械人、汽车等等；软科技包括类型的软件、SaaS、企业效劳、云、数据库、清静等等 ，硬科技软科技共存 ，做成大的科技赛道 ，其次还设置了消耗、医疗行业行业。
钛媒体创投家：S基金生意时 ，头部GP与中小GP的占好比何？
郭峰：从效果来看最终设置的资金主要集中在头部GP或焦点GP ，他们的投资可一连性会更强一些 ，我以为这一点很是主要。S基金不是去追求最高回报、危害特殊大、波动性特殊大的产品 ，而是要为LP提供相对可预期的一种资产种别。随着投资市场的转变 ，每年都会有专业型黑马GP“杀出” ，专业能力、认知能力不亚于头部GP ，也能捉住更早的投资时机 ，这一类细分领域的GP很是值得投资 ，也是我们设置的选项。不过整体来看 ，中小GP的资金设置量并不算大 ，由于其出让份额整体没有头部GP多。
钛媒体创投家：S基金生意周期约莫多久？
郭峰：一样平常的S基金生意通常是一两月内完成 ，特殊重大、规模大的生意除外。卖家有自己的时间窗口 ，就要求生意效率要起来 ，能够快速判断价值 ，快速形成计划告竣生意。时间窗口不允许一直拖下去 ，时间一长生意可能就黄掉了。
钛媒体创投家：GP怎样选择生意的买家？
郭峰：第一 ，倾向于选择恒久相助的买家�；诤憔孟嘀男磐� ，GP对买家披露的新闻会更多 ，买家关于资产包的项目数据也更清晰 ，在生意层面会越发便捷；其次是能够关于资产有共识层面的理性定价和认知。第二 ，倾向有恒久相助可能性的买家。S基金的生意方法很是多 ，资产包是其中一种 ，接续、基金重组、等都有可能为GP带来新的利益。
谈未来：挑战和机缘
钛媒体创投家：S基金一定要是PSD或DSG的绑定模式吗？自力的S基金面临哪些挑战？
郭峰：从外洋来看 ，Ardian、LGTCapital Partners、Lexington Partners也是从母基金起身 ，延展出了S基金和直投营业 ，三块营业之间相互联动；相对专注S基金营业的NewQuest Capital Partners、CollerInterntional partner也有部分Primary和直投的营业。再看海内市场 ，现在很是自力、纯粹的S基金想要做好会很是地艰难 ，可能还需要更长时间的积累、沉淀。由于没有母基金就会影响到和GP之间的关系、拿到份额的时机；没有直投营业就会影响到项目的判断能力 ，以是我以为照旧三件事情放在一起做 ，可能才华会更好 ，可以相互借力。
钛媒体创投家：S基金生意对团队、从业者提出了哪些要求？
郭峰：既要有判断GP的能力 ，又要有判断项目的能力 ，还要有从GP手里拿到份额的能力。判断GP的能力对应母基金筛选子基金投资的能力 ，判断项目的能力对应GP的直投能力 ，拿到份额的能力对应圈内上下游资源、信息的相识能力 ，以是S基金比简单项目直投、母基金投资子基金要重大许多。除此之外包括重大的资产包和生意结构 ，一个S基金生意的资产包内包括10个、20个甚至上千个项目 ，需要在短短的一个、两个月内判断清晰项目的价值 ，与GP、LP举行多次相同 ，然后设计生意结构 ，好比接续、重组、项目组合等等 ，这一部分事情类似于投行 ，以是整体下来 ，关于团队履历、团队设置都提出了很高要求。我们更倾向这三类人才 ，第一类是有母基金视角的；第二类就是有直投能力的、行业判断能力的；第三类是有生意头脑的 ，最好是三合一人才 ，不过这样的人很是稀缺。若是没有三合一能力 ，直投的能力是首位 ，母基金视角能力可以培训 ，生意可以通过实战来补齐。
钛媒体创投家：未来三五年的时间 ，S基金在中国会生长成什么样的势态？
郭峰：S基金在海内正处于生耐久 ，未来3-5年将迎来高速增添。从全球来看 ，S基金在外洋已有40多年历史 ，是很是成熟的另类资产生意 ，反观海内 ，2013年腾博会官网将S基金引入海内后才有此看法 ，市场一直处于不温不火的状态 ，基金治理规模较量小 ，直到2018年资管新规出台后 ，市场才最先逐渐活跃起来 ，2020年之后也有许多外洋的S基金也最先在中国做投资 ，越发助力了S基金的生长。现在北京股权生意市场、上海股权生意市场的建设 ，代表政策上关于S基金市场化的推进 ，可是到类似外洋的成熟市场状态 ，S基金尚有10-20年的路需要走。
钛媒体创投家：未来中国市场还会有哪些更好的退出路径？
郭峰：总体来说现在的退出路径比几年前好许多 ，注册制的推进让海内IPO的历程将会酿成是一个相对可预期的市场化行为 ，不是资源审批的历程 ，关于许多优质公司是很是好的退出渠道。除此之外 ，吞并收购也是退出的选择 ，被大集团公司、工业公司收购、增补完善至投资结构或营业结构。另外S基金相关于直投基金来说是一个好的退出方法 ，可以做整体的打包的卖出 ，现在也有许多长线的投资人、金融机构在加入二手别离生意 ，LP可以快速拿到流动资金。
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