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揭晓于 : 2022年08月12日
已往八九年，我们踩了很是多的坑。
整理丨竺晶莹
泉源丨投中网
2021年，全球PE二级市场整个生意非� ；钤�，迎来井喷式的增添，这体现了PE二级市场在全球规模内受到GP和LP的关注。 8月10日，在由投中信息和投中网主理的“第16届中国投资年会·年度峰会”上，腾博会官网董事总司理郭峰揭晓题为“中国PE二级市场2022年生长趋势及展望”的主题演讲。 郭峰以为，S基金在已往十年中最好买入的时机已经到来，从2021年6、7月份最先，从港股、A股到最近半年多的美股大幅度调解，作为买家来看，与已往七、八年相比，现在可以用更自制的价钱，买到具有同样价值的资产。 以下为现场演讲实录，由投中网举行整理： 今年加入了很是多关于S基金的聚会和论坛，给我最大的感受是和杭州的天气一样，特殊热，可能有点过热了。下面以一些数字和各人汇报一下已往的一年时间里，中国的市场在爆发什么样的转变。 全球PE二级市场 2021年，全球PE二级市场整个生意非� ；钤�，可以说是井喷式的增添。去年全球生意了1340亿美元的二手份额，相较于前一年增添了123%，翻了一半多，下半年的生意规模是2019年整年的生意规模。这体现了PE二级市场在全球规模内受到GP和LP的关注。 前面我看到王明耀总提到从不确定性中寻找确定性。为什么S基金已往这么热，和S基金的业绩以及穿越不确定性寻找确定性的属性相关。从S基金、FOF、Buyout、直投基金等来看，资管新规以后，S基金的年化回报率和收益率这块，显着跑赢了直投基金和母基金、VC、Buyout的战略。 作为S基金的从业者，腾博会官网2013年最先做。刚最先生意较量清淡，主要是LP和LP的生意。从已往5年，看到了整个市场爆发了较量大的转变。已往GP不肯意加入到S基金的份额里，由于这是LP之间的生意。2020年之前最先，GP最先意识到S基金作为很是主要的退脱手段，不管是接续基金，老股的转让，资助对接也好，照旧S基金的生意。我们看到已往一年，GP主导的S基金的生意规模是1倍的增速，成为生意的一大类。 已往五年接续基金，尤其是相对来说确定性高的，靠近成熟期的资产，做的占比在已往是20%，包括多资产的接续资金，种种类型的加起来，在GP主导的内里有80%左右的新增量。我们作为买家，以及S基金的从业者我们很是愿意看到这样的转变。由于GP一旦意识到S基金作为主要的退脱手段和基金重组方法，他们愿意把一些好的项目和份额拿出来，和LP举行相助。 中国PE二级市场 中国S基金大的市场和投资、募资相关。2018年资管新规以后，已往三年多的时间，新增量是往下走的态势。2021年不管是退出照旧其他因素的影响，2021年回归到差未几靠近2017年新增的水平。虽然现在我们来到了2022年，从3月份上海的疫情最先，大大降低了今年新资金召募的速率。明年我们宣布的时间，看到2022年新基金的建设数和2021年相比又是大的滑坡。可是总的来说，每年新基金的活跃数和设立数照旧很是大的基数。凭证中国基金协会，人民币市场是有13万亿左右的存量。这给退出带来了很是大的压力。 从退出端来看，昔时退出金额在已往没有凌驾18%，去年只有10%。可是这不太公正，由于新基金的数目是逐渐地在增添。若是退回五年前的数字，这个数字也不会凌驾30%。也就是说绝大部分的基金和项目，并未在合适的项目里实现退出。S基金的生意为什么现在逐步地进入到一个很是受各人关注的资产类别的缘故原由，就是供应很是多。 从已往一年的人民币S基金的市场，现实生意情形来看，2021年来到了600亿左右的生意规模，和2020年的300亿相比，也是翻了靠近一倍的比例。这内里有一个数字，生意数目并没有增添那么多，增添了30%左右。这内里焦点的缘故原由是由于单笔生意金额，从已往的两三万万，三四万万，到了动辄十个亿，由于GP主导一些生意，规模就提高了。 从卖方和买方，S基金现在的卖方照旧大型的机构投资人为主。尤其是资管新规以后的以银行、包管、信托为主导的机构，他们是最大的卖方。然后是小我私家投资人，卖方来说，母基金和信托基金还没有形成主导的实力。可是买方纷歧样了，第一大仍然是银保监这样一些机构投资人。虽然由于中国的人民币市场的大钱在国有系统之内，以是买方和卖方作为第一大，也都很是容易明确。作为专业的买家，母基金和S基金，在S基金二手份额的买家角色里，成为了一个主要的位置�？赐庋�，98%S基金的买家都是专业的母基金和S基金。 中国PE二级市场什么样的机构，作为S基金的GP，怎样拿到好的资产。从外洋来看，一定是具有母基金履历和完整的PSD履历的，才华拿到。首先是相对稀缺份额，由于一级市场不太富余，作为母基金，不管是年度、季报和自然的维度获得项目的信息，甚至是LP想要转出的信息甚至是未来DPI的信息，关于母基金来说，做S基金是自然的一个助手。 另外一个生态也很是主要，若是只是纯粹的母基金，没有完整的直投和行业的笼罩，没有关于底层资产的深度判断能力，它很难在基金份额转让和资产包的转让内里有一个合适的定价。这是我们看到的中国和外洋一样。二手份额市场，母基金机构会在这内里越来越作为主导的买方。 时机与挑战 第三个和各人分享一下作为从业者，尤其是已往一年的时间里，我们看到的一些时机和一些挑战。我看到宏观情形的转变，或者是对房地产、金融市场的调解。以及最近三年的疫情，使得政府在防疫方面的投入，导致资金泛起了问题等等缘故原由，我们看到人民币市场S基金的卖家正在越来越多元化，除了已往资管新规的银行和小我私家财产类的，房地产公司由于房住不炒，资金链遇到了很是大的问题。已往在一级市场大宗的投资正在追求投资。 第二个是非标类固收，以房地产为代表的一些资管的机构，由于房地产的调解形成了一些问题，正在追求一级市场的卖出。 第三个是防疫，使得各个地方政府，用新增资金投资政府指导基金这个问题，可能资金也泛起了一些问题。我们最近接触到很是多的地方政府的指导基金，希望把他们的份额打下来卖出来。 最后就是人民币市场内里，这个事情的爆发不到一年，尤其是2022年上海疫情以后，GP最先非� ；钤竞腿攘业睾蚐基金的买家，不管是接续、转让照旧种种各样的方法，往复和潜在的买家讨论退出的事情。我想这和级市场的调解和退出变卖相关。 另外从北京、上海、三亚、无锡、广州等各个地方政府设立了S基金的生意所，以及配套政策，为外地国有的评估和拴让创立了政策便当。各地的地方政府也是很是希望能够看到在外地，他们基金的份额能够有一个合适的转让场合。 已往从2021年6、7月份左右最先，从港股、A股到最近半年多的美股的大幅度调解，作为买家来看，我以为从已往七、八年相比，很是好的一点，现在可以用更自制的价钱，买到具有同样价值的资产，这是S基金在已往十年最好买入的时机。 前面说到许多的时机和热度。S基金我们做了八九年，我们以为难度是较量大的。我们买了基金份额或者是一两个资产包，看起来有母基金的投资在内里，可是焦点是来自于退出以什么样的价值买进，在什么时间退出和什么价钱退出，有很是多的关于评估，关于未来的退出和资源市场等种种各样的手艺在内里，做好S基金，门槛很是高。今天很是多的S基金最先进入到市场，我预计都会陆陆续续要交一些学费，这内里坑也较量多，已往八九年我们也是踩了很是多的坑，这内里最大的问题是估值和项目的泉源。后面有时机我们再做深入讨论。 前面和各人分享了已往一年S基金市场从全球到中国，赶快率到趋势的角度变爆发的转变。 腾博会官网投资实践 腾博会官网2013年做S基金，是最早把S基金的理念引入到中国的治理人之一。我们之以是做S，是由于看到LP有强的流动性需求，然后我们把这个从外洋引入海内。八年的时间里，我们管了5期人民币，现在做第6期，以及两期美元基金，以及两期人民币的Secondary专户，整体是67亿人民币，尚有30多亿关账的，加起来105亿人民币的规模。这内里前面5期完成了投资，或许投了100多笔生意，包括简单的基金份额，包括所谓违约的份额，包括后续的加入，以及种种类票和基金和股份的重组的方法。通过S基金团结母基金，约莫笼罩100多家GP，250个左右的子基金和7000个左右活跃的项目，同时我们用腾博会官网投资治理系统治理起来，去赋能腾博会官网Secondary生意，以及我们相助的GP和LP。 我想再次很是兴奋和很是幸运约请到列位在座的GP和LP，未来我们在Secondary市场上探讨更多的相助。
