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揭晓于 : 2022年05月05日
2022年4月18日国家统计局宣布2022年1-3月中国宏观经济数据： 1）一季度GDP同比4.8%，2021年四序度为4.0% ； 2）1-3月牢靠资产投资同比9.3%，1-2月为12.2% ； 3）3月社会消耗品零售总额同比下降3.5%，2月为6.7% ； 4）3月规模以上工业增添值同比5.0%，2月为12.8%。 摘要： 1、经济总量：疫情是要害。 一季度GDP同比4.8%，为了完成目的，必需政策发力，利好市�� ；若是高于5%，则偏利空。没有疫情的话，经济底在去年3季度，4季度和今年前两月边际改善。但3月疫情影响，经济周全回落，接下来要害就看疫情。 2、经济结构：支点在于基建和制造业。 受疫情影响，社零消耗名义增速转负为-3.5%，现实增速-6.0%，必需品消耗坚挺，可选消耗周全下滑 ；效劳业生产增速转负为-0.9%，工业生产回落至5.0%。房地产投资仍然跌幅较大，开工、施工面积都是20%以上跌幅，购置土地40%以上跌幅 ；制造业投资偏强，或主要源于供应端压制政策的缓解 ；基建回升至8.8%，反应出政策发力。 3、政策发力：主要看基建、地产松开。 从严防控疫情，已经定调很明确，短期内不会变。拉基建、托地产是明确偏向，关注政谋划向，基建或再加码，地产周全松开� Ｇ艺咭丫狭扛�，重在宽信用，逆回购、MLF降息不抱预期，LPR或小幅下调。 点评： 1、一季度GDP增速虽较去年四序度攀升，但缺乏去年四序度GDP两年平均增速，疫情对第三工业的负面攻击形成拖累 分工业看，一季度，第三工业GDP当季同较量前值下降0.6个百分点，是GDP增添缓慢的主要拖累，第二工业GDP当季同较量前值攀升3.3个百分点，推升GDP增速。3月以来，天下疫情快速伸张，多地接纳严酷的封控步伐，对第三工业经济增添形成较大负面攻击，正因云云，一季度第三工业对GDP累计同比的孝顺率在五个季度快速攀升之后再度大幅回落，一季度第一工业、第二工业、第三工业GDP累计同比孝顺率划分为5.8%、45.4%和48.8%，而2021年四序度为6.7%、38.4%和54.9%。 疫情对经济攻击的视察： （1）全社会用电量是权衡经济景心胸的一个直观主要指标，它综合包括了工业、修建业、效劳业等，1-3月全社会用电量同比为5.0%，较2月下降0.79个百分点，低于2021年1-12月用电量两年平均增速6.6%，显示经济景心胸一连下滑。3月第三工业全社会用电量累计同较量2月下降1.0个百分点， 3月第二工业累计同较量2月下降的0.4个百分点。 （2）相对来说，疫情对效劳业的攻击较大。效劳业商务运动指数同比履历2月小幅回升后3月再度快速下降，3月录得46.7%，大幅低于2月的50.5%。 （3）从我国疫情看，3月初至4月中旬属于疫情快速伸张期，不过目今疫情似乎已经见到拐点。4月17日天下新冠肺炎新增本土病例和新增本土无症状病例数划分为2723和20639，已经较4月13日的高点2999和26318显着下降，市场预计本轮疫情拐点已至，封控区域最快可能在5月大规模解封，说明疫情对4月经济的影响仍大，5月的负面攻击渐小。 1-3月，衡宇新开工面积同比下降17.5%，较前值跌幅扩大5.3个百分点 ；衡宇完工面积同比下降11.5%，前值为下降9.8%。房地产开发资金泉源同比下降19.6%，较前值跌幅扩大1.9个百分点。1-3月商品房销售面积同比下降13.8%，较前值跌幅扩大4.2个百分点，房地产企业购置土地面积同比下降41.8%，较前值跌幅收窄0.5个百分点。 我们以为目今房地产投资增速的支持主要有，（1）房地产开发投资同比增速为名义值，今年1-3月PPI生产资料累计同比为11.3%，仍维持在较高增速，价钱因素对地产投资增速形成一定支持。（2）在政府保交付政策下，施工形成一定支持，1-3月衡宇施工面积同比增速为1.0%，较2021年12月施工面积两年平均增速-9.0%环比改善10.0个百分点。不过未来随着价钱回落以及土地成交后置效应的体现，不扫除地产投资再度转弱的可能性。 4、疫情影响展现，消耗快速转弱，4月仍禁止乐观 从环比看，3月社会消耗品零售总额环比2月下降1.93%。3月商品零售同比下降2.1%，餐饮收入同比下降16.4%，缺乏2月的划分增添6.5%和8.9%，显示疫情攻击下，商品销售和餐饮收入均受较大影响。
一季度GDP稳定价同比4.8%，较去年四序度的4.0%攀升，不过仍低于2021年四序度GDP两年平均增速5.2%。
从环比看，一季度GDP季调环比为1.3%，仍低于疫情前五年均值的1.7% ；从分项看，3月工业增添值季调环比、社零总额季调环比和牢靠资产投资完成额季调环比划分为0.39%、-1.93%和0.61%，而它们疫情前5年3月季调环比均值划分为0.57%、0.85%和0.66%，显示消耗疲弱是一季度经济增添缓慢的主要缘故原由。
2、工业生产同比大幅回落，疫情对中下游攻击较大
3月，规模以上工业增添值同比现实增添5.0%，较前值的12.8%大幅回落，但因2月含有春节假期因素在其中，经济数据保存一定扰动。除工业增添值环比缺乏疫情前平均水平外，高频数据也显示工业生产较弱，3月螺纹钢主要钢厂开工率和焦化企业（230家）开工率均缺乏去年同期，也从侧面说明目今工业生产处于弱苏醒态势。
3月，工业增添值累计同比6.5%，较前值下降1.0个百分点，制造业增添值累计同比6.2%，较前值下降1.1个百分点，采矿业增添值累计同比10.7%，较前值上升0.9个百分点，电力、燃气及水的生产和供应业增添值累计同比6.1%，较前值下降0.7个百分点。
分行业看，3月份，41个大类行业中有37个行业增添值坚持同比增添。已经宣布累计同比数据的20个行业中，累计同较量2月攀升的共4个行业，划分为煤炭开采和洗选业、非金属矿物制品业、玄色金属冶炼及压延加工业和有色金属冶炼及压延加工业，均是上游工业链，这或许率与商品价钱在3月较大幅度上涨相关（wind商品指数3月上涨5.96%），俄乌冲突和疫情使得供应链维持主要时势或是主要缘故原由。累计同较量2月下降幅度最大的三个行业划分为：酒、饮料和精制茶制造业、汽车制造业和通用装备制造业，是中下游行业，疫情攻击下，对消耗和开工均造成一定负面攻击。
从出口交货值看，我国1-3月工业企业出口交货值同比14.4%，较前值下降2.5个百分点，显示当月企业出口交货转弱。中国3月出口（美元计）同比增添14.7%，虽处历史相对高位，但较上月下降1.6个百分点，3月出口数目已经显著回落，降低至疫情前水平，出口价钱仍在走高，目今出口韧性主要受益于价钱拉动，在外洋新兴国家生产恢复历程中，我国出口数目的减速现实上已经启动，未来若外洋流动性的收紧逐渐对总需求的增添爆发抑制，需求回落带来量价双降，则出口降速或将加速，对我国工业增添的支持料将削弱。
3、牢靠资产投资好于预期，基建投资增速回升提供支持，房地产投资仍有转弱可能，出口韧性助力制造业投资
1-3月牢靠资产投资同比增添9.3%，较前值下降2.9个百分点，并且好于市场预期（wind预期为增添8.6%）。
1-3月房地产投资同比增添0.7%，较前值下降3.0个百分点，显示在疫情攻击下，房地产投资增速转慢。
1-3月基础设施建设投资(不含电力)同比增添8.5%，高于前值的8.1%，相较于制造业和房地工业投资增速的下降，基建投资增速的攀升，成为我国投资坚持韧性的主要实力� ；ㄍ蹲适悄嬷芷诘骼淼闹饕侄�，2022年财务前置下基建投资适度超前，在经济下行压力加大阶段，基建投资增速攀升。
1-3月制造业投资同比15.6%，较前值下降5.3个百分点，仍坚持较高增速。除去年低基数外，我国出口坚持高韧性或是主要缘故原由。制造业13个已经出来数据的大类中只有汽车制造业投资增速较前值攀升，这或与缺芯缓解和增进消耗政策相关。随着外洋主要经济体逐步收紧钱币政策，或对外需形成压制，另外新兴国家产能的恢复对我国外洋订单形成攻击，对我国制造业投资形成一定压制。
1-3月社会消耗品零售总额同比3.3%，较前值下降3.4个百分点。
3月疫情快速伸张，多地增强防控步伐，零售同比快速下降。3月社会消耗品零售总额同比下降3.5%，2月为上升6.7%，显示消耗数据转弱，也差于市场预期（wind预期为下降0.5%）。
详细分项来看，已经出来数据的15个零售门类中，相关于2月，共3个门类增速上升，划分为：粮油、食物类，饮料类和中西药品类，其中中西药品类增速攀升或与疫情伸张相关，粮油、食物类受疫情影响较小。
高频数据显示，阻止4月18日，4月30大中都会商品房成交面积月化同较量3月同比跌幅扩大13.88个百分点，或压制房地产工业链门类消耗，4月初乘用车零售和批发同较量弱，4月1-10日，乘联会主力厂家乘用车4月零售同比下降32%，4月批发同比下降39%，汽车销量同比承压，压制消耗增速。汽车同比或延续下跌态势。
一季度我国住民人均可支配收入有所转弱，累计名义同比和中位数累计同比划分录得6.3%和6.1%，较去年四序度两年平均增速划分回落0.58和0.17个百分点。一季度住民人均可支配收入一定水平受到疫情影响，不过部分地方通过发放消耗券、津贴等方法来勉励消耗，对消耗增添形成一定支持。
